竞技宝测速站：周一组织共同最看好的10金股

　　公司发布2022年年报：22年运营收入69.38亿元/yoy+32.46%、归母净赢利9.64亿元/yoy+177.28%，坐落此前成绩预告区间中值、超出咱们此前预期。分季度看22Q1/Q2/Q3/Q4营收别离为15.80/17.50/18.76/17.32亿元、别离同比+59.05%/+42.66%/+39.35%/+3.61%，归母净赢利别离为1.59/2.35/3.02/2.68亿元、别离同比+113.84%/+197.06%/+222.44%/+166.71%。收入增加逐季放缓，主因下半年外需降温、一起国内受疫情重复影响终端消费转弱；净利增速高于收入主因22年毛利率同比+4.99pct至25.71%、期间费用率同比-4.86pct至9.52%(出售/办理/财政/研制费用率别离同比-0.32pct/-0.69pct/-3.01pct/-0.84pct至1.97%/5.71%/-2.15%/3.98%，财政费用率下降较多、首要获益于人民币价值降低)，此外持有的买卖性金融资产奉献公允价值改变收益1.7亿元、增厚成绩。 22年收入增加首要来自外销拉动。1)面料、衬衣均完结量价齐升：22年面料/衬衣收入别离同比+27.47%/+53.09%、收入别离占比74.10%/19.60%，面料销量/单价别离同比+12.2%/+13.6%，衬衣销量/单价别离同比+30.8%/+17.0%，面料、衬衣均完结量价齐升。2)外销收入大增、国内小幅下降：22年外销/内销收入别离同比+64.39%/-4.52%、收入别离占比66.59%/33.41%，海外商场体现仍好于国内，外销收入占比从21年53.66%提高至66.59%。外销以东南亚、欧美商场为主，22年收入别离同比+54.73%/+113.97%、别离占比33.96%/17.29%。3)需求展望：22年因为海外宏观经济鄙人半年转弱及国内疫情重复，公司外销呈前高后低特色、内销较疲弱，23年随海外客户去库、国内商场逐渐回暖，咱们估计公司成绩体现大概率呈前低后高特征。 22年棉价同比上涨、人民币价值降低、产能利用率上升共促毛利率提高。22年毛利率同比+6.59pct至25.01%，首要获益于：1)22年世界长绒棉均价同比+47%。22年1-11月美国长绒棉价格保持在310-350美分/磅高位、11月以来跌落趋势较显着，但22全年来看美国长绒棉均价同比上升47%。获益于贱价库存逻辑公司毛利率有所提高。到23年4月美国长绒棉价格降至180美分/磅。2)22年人民币汇率价值降低约4.3%。22年美元兑人民币(CFETS)均匀汇率6.73、较21年均值价值降低4.3%，公司海外收入占比较高，人民币价值降低有助毛利率提高。3)22年面料/服装产能利用率别离同比+4pct/+18pct。获益于22上半年外需旺盛及东南亚产能康复正常，22年面料/服装产能利用率别离上升至80%/88%(21为76%/70%)，带动毛利率提高。 盈余猜测与出资评级：公司为全球色织布龙头，22年在上半年外需微弱、棉价上行、人民币价值降低等要素归纳带动下面料及衬衣产品均完结量价齐升，收入完结较快增加、产能利用率改进。棉价、汇率、产能利用率的改变对毛利率、费用率等方针亦有改进，促进净赢利完结挨近两倍高增。考虑22年公司成绩超预期，结合近期外需转弱、棉价下行震动、人民币汇率完毕单边价值降低趋势等要素，咱们将公司23-24年归母净利从8.6/9.4亿元上调至9.7/11.0元、新增25年猜测值12.4亿元，22-25年PE为7/6/6X，估值较低，保持“买入”评级。 危险提示：国内外需求复苏不及预期、汇率及棉价动摇等。

　　4Q22营收环比下降，除掉汇兑影响赢利环比改进 公司22年完结营收55.45亿元(yoy：+16.07%)，归母净赢利7.27亿元(yoy：-10.47%)。其间，4Q22营收11.45亿元(yoy：-25.84%，qoq：-11.44%)，归母净赢利0.46亿元(yoy：-85.01%，qoq：-51.32%)，扣非归母净赢利0.27亿元(yoy：-90.40%，qoq：-65.37%)。3Q22因为美元增值，公司完结较多汇兑收益，而4Q22为汇兑丢失，除掉汇兑影响后公司实践运营赢利完结环比增加。考虑1H23消费复苏仍需时刻向上游传导，且海外经济压力依然存在，咱们估计23/24/25年归母净赢利为8.7/13.5/20.9亿元，考虑Wi-Fi、轿车等新事务开端放量，给予60x23PE(可比公司56x23PE)，方针价126元，保持“买入”评级。 4Q22回忆：国内机顶盒投标没有落地，智能电视芯片营收连续增加 4Q22中国移动600941）机顶盒投标没有落地，导致22年公司国内机顶盒芯片出货量略低于咱们此前预期。但跟着公司前期海内外多个TV新项目连续导入，4Q22电视芯片事务仍连续前三季度同比快速增加态势。4Q22公司正式发布WiFi-6芯片，WiFi-5芯片出货量也完结环比增加，旁边面显示出海外AIOT事务已逐渐回暖。4Q22公司座舱芯片导入极氪、创维轿车等国内车企，营收环比快速增加。得益于产品结构不断优化，4Q22公司各事务线毛利率均有所改进，归纳毛利率环比提高3.06pct至35.71%。22年底公司存货15.18亿元，跟着途径库存去化挨近结尾，咱们以为公司存货有望于1Q23见顶。 23年展望：重视海外市占率提高及Wi-Fi/轿车芯片新品放量 咱们以为海外需求好于商场失望预期，且公司全球市占率提高+新品加快放量有望带动营收完结稳健增加：1)中国移动机顶盒投标已于1月落地，电信、联通投标有望于近期发动；公司在海外已拓宽上百家运营商客户，有望代替博通完结比例进一步提高；2)公司智能电视芯片连续完结体系认证，当时公司在海外商场比例尚缺乏10%，海外商场将奉献首要增量；3)新一代WiFi芯片(WiFi62×2)已正式量产，未来经过和主控SoC调配出售有望快速放量；4)搭载公司轿车SoC的多款新车型有望连续发布，公司轿车芯片全体发展好于预期。 出资主张：方针价126元，保持“买入”评级 AI大模型在智能家居场景的使用落地或将凭借智能音箱、智能机顶盒、智能电视作为进口，公司作为全球中心供货商有望获益。此外，公司WiFi芯片等新品进入放量期，估计23/24/25年净赢利8.7/13.5/20.9亿元，给予60x23PE(可比公司56x23PE)，方针价126元，“买入”评级。 危险提示：新品拓宽不及预期，终端需求转弱，商场竞争加重。

　　2022年收入、归母净赢利别离同比增加38%、42%、成绩显着超预期 公司发布2022年成绩快报，全年完结运营收入63.85亿元、同比增加37.82%，归母净赢利8.17亿元、同比增加41.88%显着好于预期(股权鼓励方案方针为22年收入、归母净赢利同比增速均不低于25.00%)，扣非归母净赢利7.89亿元、同比增加38.80%。2022年公司运营赢利率为16.56%、同比提高2.07PCT，归母净利率为12.80%、同比提高0.37PCT。 分季度来看，22Q1~Q4公司收入别离同比增加38.53%、35.50%、22.07%、49.51%，四季度电商旺季中公司体现出色、增速进一步提高；单季度归母净赢利别离同比增加44.16%、19.20%、43.55%、52.05%，归母净利率别离同比+0.49PCT、-1.38PCT、+2.22PCT、+0.22PCT，盈余才能亦有稳步提高。 22年公司继续推动“6*N”战略，进一步深化“多品牌、多品类、多途径”战略，夯实大单品战略，主品牌珀莱雅603605）出售稳步增加，彩棠、悦芙媞、Off&Relax等品牌亦在逐渐放量、快速增加；各品牌线月公司出售气势继续向好，完结收入7.9亿元左右、同比增加25%左右，归母净赢利0.8亿元左右、同比增加33%左右。 主品牌珀莱雅、彩妆品牌彩棠线上体现优于职业大盘、三八大促可圈可点 从线上淘系途径出售体现来看，依据萝卜出资，公司主品牌珀莱雅、彩妆品牌彩棠22年全年淘系出售额累计别离同比增加45%、32%，逆势完结理想增加、显着跑赢护肤、彩妆职业大盘(22年累计同比-10%、-23%)。 23年1~3月累计来看，珀莱雅、彩棠淘系出售额别离同比增加2%、94%，二者亦均跑赢大盘(护肤、彩妆大盘1~3月累计同比-10%、-18%)。一起3月要点大促三八节活动期间，公司各品牌出售获得较快增加，主品牌珀莱雅成交额在天猫美妆排名榜首，多款明星单品在超头李佳琦38美妆节售罄，如早C晚A组合、双抗面膜销量均超10万，彩棠妆前乳销量亦超4万。整体而言，年头以来，公司产品活跃推新晋级、促收入继续增加，例如主品牌珀莱雅推出云朵防晒，并将红宝石面膜、红宝石水乳、双抗精华晋级至新一代版别。 大单品战略继续显效，看很多品牌矩阵继续发力 公司多品牌矩阵日益老练，主品牌珀莱雅大单品规划效应逐渐体现、带动品牌规划/调性/净利率继续良性提高，彩妆品牌彩棠增速亮眼，规划逐渐起量、赢利进一步开释，其他小品牌悦芙媞、Off&Relax等掌握细分赛道机会，经过打造大单品、扩大品牌声量。考虑2022年成绩体现好于咱们预期，咱们上调公司2022~2024年盈余猜测(归母净赢利较前次盈余猜测别离上调10%/10%/10%)，按最新股本核算，对应22~24年EPS别离为2.88、3.62、4.51元，23、24年PE别离为47倍、38倍，保持“买入”评级。 危险提示：国内终端消费疲软；途径拓宽、营销投进作用、新品推出作用不及预期；小品牌培养作用不及预期；对职业趋势改变掌握不妥；费用操控不妥。